今年美國總統大選可能完成全球央行辦不到的事，
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，就是讓通膨回升，
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，只不過是透過保護主義來達成，
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，並非央行所願。這場選戰打下來，
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，最令人訝異的是，
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，川普和桑德斯大放厥辭，
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，抨擊貿易協議以不公平條件剝奪美國人的工作和工資，
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，竟仍吸引民眾支持。川普主張對中國進口貨全面課徵45%關稅，桑德斯把「數百萬人失業」和「有些製造業新工作的待遇比20年前少20% 」歸咎於現行的「愚蠢」貿易政策。就連希拉蕊．柯林頓也不像是自由貿易擁護者，強調對她參議員任內唯一貿易法案投反對票，並挺身反對跨太平洋夥伴協定（TPP）。但她2012年擔任國務卿時，曾以「貿易協議的黃金標準」稱呼當時還在醞釀中的TPP。你可以把這些言論斥之為選舉話術，不可能實行。但不容抹滅的事實是：美國有關自由貿易利益的說法已改變。不論誰拿下白宮或選上中央公職，將來都可能更願意立起貿易壁壘，也更沒有立場爭取降低關稅和開放貿易。這種發展可能產生各種經濟後果，包括經濟成長率可能降低。但其中最突出的是：貿易壁壘將助長通膨。對進口貨物課徵關稅，會觸發成本推動型通膨，也就是零件、原物料、勞力等進口價格上漲推升物價。撇開利弊得失或公正與否不論，美國假如更願意在本國經濟四周挖壕溝和築圍牆，勢必面臨通膨升高。況且，貿易是雙邊或多邊關係，非單方面所能掌控。一旦這個全球最終消費國調高關稅，其他國家也會跟進，理論上也會點燃別處的通膨火焰。全球貿易是造成當今通膨率下降的主因，隨著中國等新興市場融入全球經濟體系，先進國製造業生產外移，壓低了電子製品、服飾甚至部分食品的價格。全球競爭抑制各地的物價漲幅。若世界各國紛紛回頭調高關稅，將使通膨率升得更高，傷害經濟成長。這將帶給央行極為棘手的難題，至少會承受更大的政治壓力，使目前拉抬通膨的任務顯得簡單多了。這種情境對債市是利空，因債券價值隨利率升高而下跌。對股市也不利。過去30年來全球貿易熱絡提振跨國企業盈餘，但若貿易壁壘重新築起，競爭減少，利潤降低和工資調漲可能接踵而至，投資人將來有的是苦日子要熬了。（作者James Saft是路透專欄作家），