日圓兌美元匯率昨天貶破100圓關卡，
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，主因有二，
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，一是近來美國經濟復甦，
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，美元相對日圓走強；我認為另一個原因更重要，
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，即是有一段時間未見活絡的「利差交易」（carry trade）又開始死灰復燃，
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，正好與日本積極推出的量化寬鬆政策一拍即合，
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，兩股力量共同導引日圓貶破100圓價位。
幾天前，
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，日本政府公布上一周境內人士購買海外債券及海外股票情形，在歷經連續六周的買氣衰退後，上周轉為正成長。這意味著之前六周日本資金大舉回流的情況，在上周翻轉為淨流出，沉寂一時的利差交易似乎回來了。
日本興盛的利差交易，起因於日圓升值且在長期低利率的背景下，不少日本人眼見把錢存在銀行，生不了多少利息，不如借貸更多日圓，轉投入歐元及紐、澳幣等高利率貨幣，藉以套取利息差額。一旦日圓走貶，在日本償還貸款也形同債務減輕，這項套利交易，經常被外界戲稱為「渡邊太太」的最愛。（編按：渡邊是日本常見姓氏，類似台灣的林小姐、陳先生，意指套利交易相當普遍。）
利差交易重新活絡，意味著有愈來愈多人開始賣日圓，從而導致日圓走貶；這股力量加上日本政府近期積極透過量化寬鬆政策導引日圓走貶一拍即合，共同促成日圓兌美元匯價在昨天貶破100圓。
當然，另一個讓日圓貶破百元關卡的原因，與近期美國經濟復甦，激勵美股、美元走強，相形之下，日圓自然形同走弱。
日圓走貶，最受衝擊者莫過於南韓。果不其然，南韓繼前天央行宣布降息1碼後，昨天韓元也跟著貶值。我認為，自南韓央行宣布降息的那一刻，南韓就展現了韓元要走向貶值之路的決心，否則也不會在這個節骨眼上閃電降息。
之前，元大寶華曾根據「出口相似指數」與「出口互補指數」，計算台日韓產業重疊情況。
兩個指數均是由0到100，指數愈高表示相似或互補程度愈高。一般說來，產業相似度高，在國際市場上的競爭態勢愈強；互補性愈高，彼此競爭態勢則可稍微緩解。
經過計算，台日出口相似指數是51.99 ，日韓是62.76，顯示日韓出口產業重疊程度高於台日；而台日出口互補指數是48.39，高於韓日的39.97，顯示台日產業互補性高於日韓。
由此不難理解，何以日圓貶值，南韓最跳腳，而我出口產業因與日本重疊度較低，受傷較輕。不過，經計算的台韓出口相似指數也高達63.73，一旦韓元跟隨日圓競貶，台灣出口產業也將受創。如果這時新台幣匯率未能跟進調整，出口產業的壓力會愈來愈大。
日圓的合理價位到底是多少，有兩個參考值。一個是在2008年國際金融海嘯之前，日圓兌美元匯價曾貶到107圓；再者即是金融海嘯期間，日圓兌美元匯價幾乎快貶到120 圓。
如果近期日圓兌美元匯價先貶破了107圓，繼續貶到120圓的機率，就會大幅攀升。
不過，如前所說，利差交易是近期助長日圓趨貶的另一助力，如果下周日本再公布本周的海外債券、股票買氣又縮水了，日圓可能會稍稍升值、回檔一下。
反之，若是利差交易持續走強，日圓貶值速度就會加快，不過，這時日本政府也得小心，因利差交易難掌控，有可能造成日圓失速貶值。
（本文由元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源口述），