瑞銀證券中國首席策略分析師高挺。圖／瑞銀證券提供 分享 facebook 中國大陸證監會本月初發布「存託憑證發行與交易管理辦法」等一系列相關細則。試點企業選取標準保持不變，
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，但將可採用ＶＩＥ架構（可變利益實體，
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，即境外上市實體透過「協議」，
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，來控制境內的業務實體）和多層股權結構，
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，ＣＤＲ（中國存託憑證）發行和創新企業ＩＰＯ也將引入詢價機制，
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，以實現發行價和估值的合理。換而言之，
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，針對普通Ａ股ＩＰＯ的窗口指導（發行本益比不得高於廿三倍）將不適用於ＣＤＲ和創新企業。 大陸證監會表示，
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，投資ＣＤＲ的境內投資者，
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，可通過託管人享有境外上市證券所有權利。證監會確認ＣＤＲ上市企業可通過發行新股（ＣＤＲ）實現再融資（「發行新股」模式）。與此同時，
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，監管機構未排除推出「掛牌」模式的可能性；該模式下並無新股發行，ＣＤＲ有點類似於一個以境外上市股分為基礎的境內交易衍生金融工具。相關部門或將建立包括「發行新股」和「掛牌」兩大模式在內的多層次體系以滿足不同公司的需求。值得注意的是，證監會尚未就ＣＤＲ能否轉換為境外股分做出規定。證監會將成立科技創新產業化諮詢委員會甄選試點企業。證監會表示，委員會的評估將重在企業質量，試點企業的標準將高於社會上所謂的「獨角獸」企業，但未能納入試點計畫的企業仍可申請常規ＩＰＯ。篩選後發現，目前僅百度、阿里巴巴、騰訊、京東和網易這五家企業有資格參與此次ＣＤＲ試點。另一方面，這些高質量成長股推出ＣＤＲ後可能受大陸投資者熱捧，因而創業板中部分估值過高但增長緩慢的個股或面臨拋壓。，