經濟／看懂葉倫「鬆緊帶式貨幣政策」 | 社論 | 評論 | 聯合新聞網 親愛的網友：為確保您享有最佳的瀏覽體驗，
產品代銷
，建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本，
網路代銷
，感謝您的配合。✕買東西有設計售票網RSSApp粉絲團我的新聞udn family搜尋時尚汽車NBA台灣遊戲國際鳴人堂新鮮事部落格全部願景新聞財經噓星聞時尚汽車NBA遊戲國際鳴人堂新鮮事部落格元氣話題讀書吧讀小說知識庫電子報基金房地產影音售票網外貿網買東西有設計有行旅捷客聯合文學聯經出版世界日報App 即時熱門要聞娛樂運動全球社會產經股市健康生活文教評論地方兩岸數位旅遊閱讀雜誌時尚汽車購物 udn鳴人堂 社論 民意論壇 聯合報名人堂 聯合好評 聯晚私房新聞 udn相對論 udn / 評論 / 社論相關新聞聯合／被憎恨的原因聯合／人民拚經濟怎麼拚得過政府的牽制經濟／油價戰白熱化 OPEC快沒招了聯合／期待髮夾彎聯合／有權者合法關說 是比銅像更可怕的威權經濟／看懂葉倫「鬆緊帶式貨幣政策」分享分享留言列印A-A+2017-03-17 01:07經濟日報 經濟日報社論WhatsApp 美國聯準會（Fed）15日一如預期，
專業網頁設計
，升息1碼。升息，
客製化網站
，當然是緊縮，
專業網頁設計
，何況是在三個月內的第二次升息；但升息之後聯邦基金利率仍在0.75%-1%的區間，
台中操作排名
，貨幣政策依然寬鬆，
自然排序
，因此當前的貨幣政策其實是「鬆中帶緊」。然而Fed的會後聲明及主席葉倫在記者會上的談話，卻由會前的疾風厲語，轉變為和風細雨，充分顯示「緊中帶鬆」的意向。連續升息，確定八年多來的超寬鬆貨幣政策將告一段落；葉倫在明年任期屆滿之前，將以這套「鬆緊帶」哲學，使貨幣政策逐步走向「正常化」，溫和卻又堅定。美國貨幣政策為何要趨緊？關鍵當然是為了使貨幣政策能夠「正常化」，目的是使政策的「對稱性」能夠漸趨平衡。以目前利率之低，加上量化寬鬆（QE）政策尚未完全退場，一旦經濟遭遇國內、外政治及社會面的震撼，Fed已無可用之工具來緩和衝擊。但緊縮須有客觀條件配合，而現在顯然已經比過去兩年更為成熟。第一當然是美國經濟表現良好，尤其是「三信心」明顯增強，包括民間的企業與消費者信心，Fed對達成充分就業及通膨目標兩項使命的信心，以及股市熱絡所展現的市場信心。再者，國際情勢也相對有利，歐洲、日本、中國及亞洲新興經濟體的景氣也回升。更重要的，則是Fed已決定貨幣政策將領導市場，不再跟隨市場；揚棄「全看每月數據」的戰術考量，轉向「掌控長期趨勢」的戰略思維。Fed雖然升息，但金融市場的反應卻是股市上漲，連對升息最為敏感的公債殖利率也回降，原因是經過最近決策官員相繼發表「鷹派」談話後，15日將升息已在市場預期之中；令市場意外的，反而是葉倫展現出「緊中帶鬆」的政策立場，投資人不必擔心Fed會因為過度憂慮通膨上升，就忍不住加快升息步調。葉倫釋放出的最重要信號，就是Fed願意容忍通膨率暫時超過2%目標；她並重申，2%是目標，不是上限。會後聲明的「點陣圖」中，仍預測今年內將再升息2碼，2018年也將升3碼，並未加碼，且並未上修經濟成長與通膨率預估，葉倫還強調這次升息「並不表示我們對經濟展望或貨幣政策的適當路徑有了新的評估」。為了進一步證明升息並不特別急迫，Fed再次承諾在升息過程中，仍維持現有證券到期後將再投資的政策，為QE留下一個尾巴，這對金融市場更是一枚定心丸。更何況就算Fed能落實今年升3碼、明年再升3碼的升息路徑，仍需耗費整整四年才升息3個百分點，成為有史以來最緩慢的緊縮周期。Fed為何要「緊中帶鬆」？根本原因仍在於經濟成長率仍相對疲軟。2016年估計經濟僅成長1.6%，遠低於2015年的2.6%，2017年第1季也無加速信號。最堪憂的是生產力成長率依然緩慢，而且25-54歲主要工作年齡人口的就業趨勢仍長期下降。川普雖承諾將創造2，500萬個新工作機會，但至今還是空包彈，因此Fed仍希望能藉低利率創造出更多的就業機會。至於Fed是否會調整經濟成長預估及升息路徑？最關鍵的因素是川普政府的「成長政策快三斧─減稅、法規鬆綁與擴大基建支出」，究竟規模有多大、時機有多快、影響有多深；換言之，財政政策愈擴張，貨幣政策也將愈緊縮。 其次，是歐洲政局的發展。不過由15日荷蘭選舉的結果顯示，民粹政黨的聲勢並不如國際媒體所宣揚的那樣高漲，第三塊民粹骨牌並未倒下；對最重要的法國大選將產生何種影響，仍有待密切觀察。再者，川普將如何重新塑造Fed的領導班子？國會將如何修法以削弱Fed的獨立性？迄今都尚未出招。在川普尚未揮出「屠倫寶刀」之前，葉倫也無需亮出「退場一劍」。因此在上述情勢未趨明朗之前，葉倫這套「鬆緊帶式的貨幣政策」哲學應屬相當有智慧的因應之道。，